江苏十一选五五码走势图:CEPA券商啟示錄:外資控股券商入局“三大注意”

甘肃11选5出频率最高的号码 www.ktldi.com    2019年資本市場對外開放的速度遠超預期,外資機構爭相獲取境內業務牌照,這其中券商成為了眾多外資機構的兵家必爭之地,國際知名金融巨頭摩根大通、摩根士丹利、野村證券等紛紛入局。

  截至目前已有兩家原有合資券商變更為外資控股券商,同時證監會在今年初批復了兩家新設的外資控股券商,除此之外還有兩家合資券商變更為外資控股券商處在流程中,一家新設外資控股券商在排隊。

  不難看出,外資控股券商來勢洶洶,而多家外資機構控股券商的到來將會對市場產生何種影響,市場眾說紛紜。

  縱觀國內券商行業,有一類券商可以作為外資控股券商未來一段時間發展的坐標參考,這便是新類型的合資券商CEPA券商。

  “CEPA券商的發展路徑是外資控股券商最好的參照,雖然在一些層面上會有較大的不同,但從牌照限制、持股以及成立時間等多個維度來看,CEPA券商經歷的發展歷程有很多都是外資控股券商可以借鑒的,尤其是新設的外資控股券商?!北本┑厙患抑行⌒腿譚且幸笛芯孔薌噯銜?。

  如今距離最早一家CEPA券商申港證券獲批成立已經過去了3年多的時間,作為這一階段資本市場對外開放實驗的先行者,CEPA合資券商這數年間的發展將能給外資控股券商帶來怎樣的啟示。

  新一代合資券商

  市場對于合資券商并不陌生,早在上世紀90年代中金公司的誕生便是首次合資券商設立嘗試。隨后在2004年-2011年,證監會又批準了包括高盛高華證券、瑞銀證券、瑞信方正證券等數家合資券商。

  這一時期的合資券商限制頗多,首先這其中很多券商并非全牌照公司,其次上述這一階段的大部分合資券商都出現過內資股東和外資股東的分歧和內耗,可以說這一階段合資券商的實驗并不成功。

  之后很長一段時間里,證監會再也沒有批準新設合資券商,直到CEPA(《內地與香港、澳門關于建立更緊密經貿關系的安排》)框架《補充協議十》出爐,該協議明確了取消內地單一股東須持股49%的限制,并且允許符合設立外資參股證券公司條件的港資、澳資金融機構在上海市、廣東省、深圳市各設立1家兩地合資的全牌照證券公司時,港資、澳資合并持股比例最高可達51%。

  政策發布后,市場迅速響應。申港證券成為第一家吃螃蟹的機構,同時也在2016年3月獲得了證監會的放行,而另一家港資參股的券商華菁證券也在同年4月26日獲得批復。

  隨后,匯豐前海證券(下稱“匯豐前?!保┖投喬昂Vとㄏ魯啤岸喬昂!保┮蠶嗉逃?015年11月3日,2016年4月26日向證監會遞交了申請材料,最終在2017年7月,兩家券商獲得證監會批準。

  而基于CEPA框架下的合資券商也被稱為是新一代的合資券商,相比此前合資券商,CEPA券商在股權比例設置、牌照等各個方面都向前邁進了一大步。

  尤其是牌照,CEPA券商都是全牌照券商,在開業之時可以選擇四個業務牌照,隨后在經營滿一年的情況下可以繼續向證監會申請其他牌照。

  四家CEPA券商中,申港證券、東亞前海在最開始均選擇了證券經紀、證券資產管理、證券自營以及證券承銷與保薦?;賈と蜓≡窳酥と?、證券資產管理、證券承銷與保薦以及證券投資咨詢?;惴崆昂=鲅≡袢排普?,證券經紀、證券承銷與保薦、證券投資咨詢。

  如今,四家CEPA券商中申港證券正在朝著全牌照券商進發,截至目前申港證券又申請拿到了證券投資咨詢、證券投資活動有關的財務顧問兩張牌照,距離牌照券商還差融資融券、證券投資基金代銷和代銷金融產品三大重要牌照。

  “多業務牌照也提高了該框架下合資券商的吸引力,因為國內券商獲得全牌照存在一定難度,而 CEPA 框架下的合資券商在經過持續合規經營滿一年后,即可申請成為牌照齊全的證券公司。CEPA 框架下第一家獲批的申港證券,也是從 1998 年至今首次批準新設的全牌照綜合性券商?!鼻笆齜且幸笛芯孔薌喔嫠?1世紀經濟報道記者。

  而此次新設外資控股券商同樣沒有牌照限制,同樣是在設立之初可以選擇四張牌照的模式,因此一定程度上可以成為外資控股機構未來發展的參考。

  暫處樹立口碑時期

  申港證券和華菁證券獲批至今已經三年,而另外兩家東亞前海和匯豐前?;衽燦辛僥甑氖奔?。根據21世紀經濟報道記者梳理,目前這4家券商仍處在拓展業務、樹立口碑的早期階段。

  行業數據排名反映了實際情況,根據證券業協會公布的2018年度證券公司經營業績指標排名情況,幾家CEPA合資券商均處在行業末位。

  如總資產,申港證券、華菁證券、東亞前海、匯豐前海四家排名分別為全部98家券商中的86位、96位、97為和98位。營業收入方面,四家券商的排名分別為91位、93位、92位和95位。

  而衡量券商資本充足和資產流動性狀況的重要指標凈資本排名中,上述四家券商分別位列全部98家券商中的77位、87位、92位和94位。

  前述非銀行業研究總監指出:“雖然是多牌照券商,可以看到前期這個階段,幾家CEPA券商各項指標處在全行業靠后的梯隊,仍處在發展的早期,或者是投入期。這也說明券商行業需要時間的積累,短短數年時間很難有所突破?!北本┑厙患抑行⌒腿譚且幸笛芯孔薌嘀賦?。

  一位申港證券的人士則對21世紀經濟報道記者表示:“未來很多業務都需要進一步補充凈資本,這是我們和頭部券商最大的硬實力差距?!?/p>

  “券商的發展需要時間以及資本資源的不斷補足增厚,雖然這些券商已經開始有了一些業務突破,但并不大,因此幾家CEPA合資券商的評級始終沒有突破B這個層級,而B這個評級也說明CEPA這些券商在目前行業中的地位?!被ι系厙患掖笮腿套使懿棵湃聳咳銜?。

  但數據并不能充分說明CEPA券商在過去幾年發展中所遇到的問題。據21世紀經濟報道記者了解,其中一個較大的問題是股東方和執行團隊理念的分歧。

  以華菁證券為例,其股東華興資本作為國內頂尖FA機構,在很大程度上是希望華菁證券可以進一步打通和延伸其在新經濟方面的優勢資源。但從成立至今,其投行業務線始終處在動蕩和重整的過程中。

  “股東和一線業務團隊之間還是有分歧,華興資本之前很多項目實際上最終都去了海外市場,而國內市場的一些打法和理念明顯和海外市場是有區別的,這種對于業務理念的不同理解很大程度上也造成了雙方合作難以往下推進?!幣晃喚詠賈と緞型哦擁娜聳恐賦?。

  其次,資源和資本也約束了CEPA券商快跑?!罷庖環矯鍯EPA券商劣勢明顯,受到資本金制約,重資產業務相對劣勢,短期內缺乏零售渠道,在業務入口環節跟本土券商存在巨大短板,這一點外資控股券商也會面臨同樣的問題?!鼻笆齷ι系厙癱硎?。

  但另一方面來看,隨著時間推移,四家CEPA券商在過去的數年時間里紛紛完成了業務的首單突破,如申港證券在2018年完成了首單IPO的承銷保薦,東亞前?;竦檬準業胤秸惱斜?,而華菁證券在2018年完成了并購重組首單的同時,也在今年以聯合承銷保薦的身份完成了科創板的首單項目。

  CEPA券商啟示

  CEPA券商運行數年時間首先帶給外資控股券商的啟示是券商行業需要時間積累,短期內難以對現有券商格局造成影響。

  “一些CEPA券商的股東背景不輸目前外資控股券商的股東,但需要和國內市場的情況進行匹配,外資控股券商需要耐心?!北本┑厙患掖笮腿套噬畋4?1世紀經濟報道記者表示。

  第二個啟示是要更好地同股東的優勢結合,有效落地轉化股東的優勢,但CEPA券商在這方面還不完善,這也是對外資控股券商的提示。

  “新設券商除了股東優勢外,實際上并沒有其他更多實際優勢了。因此,想要快速在市場中占有一席之地,利用好股東優勢是必須的,結合股東優勢在某些領域做出特色是較為可行的策略?!鼻笆霰本┑厙噬畋4銜?。

  第三點則是需要處理好股東和一線執行團隊關系,這一點來看無論早期合資券商還是CEPA券商都因為這一問題對后來的業務開展造成了極大的制約。

  通常來說,合資、外資控股券商可能公司部分高管或業務負責人是股東海外機構的背景,但下沉到業務環節基本還是靠挖其他券商的團隊來補充,所以股東或股東方代表如何處理和一線團隊的關系就至關重要。

  從目前幾家新設外資控股券商的計劃打法來看,顯然在一定程度上吸收了此前CEPA券商的經驗,盡可能的揚長避短。

  這一次新設立的外資控股券商野村東方便是此中代表,業務角度來看,野村東方主要發力的領域是財富管理業務,而在首先選取的四塊牌照中更是放棄了承銷保薦這一核心的業務牌照。

  “外資股東在機構業務和財富管理業務經驗豐富,在衍生品不斷豐富、財富管理漸成經紀業務轉型方向預期下,外資控股券商具有一定競爭優勢?!憊惴⒅と治鍪Τ賂H銜?。

  但無論是CEPA券商還是未來的外資控股券商想要撼動目前券商頭部的格局幾乎不太現實,有選擇性成為某一領域的特色券商是更加實際的方向。

  陳福指出:“日本和中國臺灣地區證券市場對外開放的過程顯示,合資機構短期內快速增加但隨后減少,競爭有所加劇但也帶來更多創新業務,最終行業核心地位仍由本土機構掌控。我們判斷外資券商進入國內金融市場會帶來一定競爭,但更應樂觀地看到,在‘鯰魚效應’下國內機構的經營效率可能提升,而且,在金融市場對外開放進程中,風險可控的金融創新可能不斷推出,有利于證券行業的長期發展?!?/p>

  北京地區一家CEPA券商中層也指出:“結合目前行業的實際情況,即便是外資獨資的券商進入市場也難以撼動現有的格局,如今‘三中一華’頭部券商梯隊的位置越發穩固,外資券商的到來或許對某一項業務會存在沖擊,但整體格局不會出現較大變化?!?/p>

特色專欄

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