海南福利彩票开奖结果:MSCI“加倉”A股 海外主動管理型機構“瞻前顧后”

甘肃11选5出频率最高的号码 www.ktldi.com   8月8日,MSCI決定將中國大盤A股納入因子從10%增加至15%(8月27日收盤后生效),由此中國A股在MSCI中國和MSCI新興市場指數中的權重分別提升至7.79%和2.46%。

  然而,是否迅速跟隨MSCI上述舉措加倉A股,令海外主動管理型對沖基金經理張剛頗感為難。

  “一方面我們不能再忽視A股納入因子提升對掛鉤MSCI新興市場指數投資組合凈值波動的潛在影響,必須跟隨加倉A股,另一方面基金內部又擔心當前全球貿易大環境令A股走勢不夠明朗,打算再等待一個合適時機入場?!彼嫠?1世紀經濟報道記者。與此同時,鑒于A股走勢的不確定性,基金內部還在討論是否適度削減A股投資比重。

  “一旦找到合適的A股持倉風險對沖操作策略,我們加倉A股的步伐肯定會提速?!閉鷗罩毖?。

  值得注意的是,市場永遠不缺乏“捷足先登者”。截至8月8日A股收盤時,北向資金全天凈流入25.49億元,終結此前連續六個交易日凈流出狀況。其中,滬股通凈流入9.36億元,深股通凈流入16.13億元。

  “除了被動投資型指數基金,不少海外主動管理型基金正迅速跟隨MSCI抬高A股納入因素而加倉A股,因為他們相信其他同行遲早會進入A股,到時就能坐收流動性溢價與估值提升回報?!幣晃緩M舛猿寤鶇籩謝紫硐蚣欽咧賦?。

  風險對沖工具缺乏

  在MSCI決定將中國大盤A股納入因子從10%增加至15%前,張剛所在的對沖基金已經根據MSCI的A股納入因子比重,將1.5%基金資金投向A股。

  但他坦言,它對整個基金投資組合凈值波動的影響幾乎是“忽略不計”——今年上半年A股最大漲幅一度接近25%,但整個基金投資組合凈值因此的提升幅度不到0.4個百分點。

  “隨著大盤A股引入因子提升到15%,我們不能再忽視它對整個投資組合凈值波動的影響力?!閉鷗嶄嫠嘸欽?。他們內部做了測算,若11月份A股納入因子權重被調高至20%,這意味著A股在MSCI新興市場指數的實際納入比例上升約9%,對主動管理型基金業績基準考核的影響力驟然增加,令后者不得不加倉A股。

  然而,當前全球貿易局勢令A股走勢呈現不確定性,驟然打亂加倉A股步伐。目前,他們一直在討論是否暫緩A股加倉步伐,即便A股在MSCI新興市場指數的權重持續增加。

  記者多方了解到,存在類似顧慮的海外主動管理型對沖基金為數不少。

  “不過,阻礙我們加倉A股的最大挑戰,未必是A股未來走勢不確定性增加,而是持倉風險對沖工具的缺乏?!幣晃幻攔鞫芾硇投猿寤鷓翹灰字鞴芟蚣欽咄嘎?,此前他們只能一面通過滬股通、深股通渠道配置A股,一面通過QFII或RQFII渠道買入股指期貨對A股持倉進行風險對沖,但此舉導致整個交易成本偏高且風險隱患難消。比如QFII與RQFII額度使用需要支付相應費用,而整個套期保值投資需要在兩個截然不同的交易系統進行結算,稍有差錯就會造成未知的持倉風險。

  一家美國宏觀經濟型對沖基金經理也向記者透露,這同樣困擾著他們無法跟隨MSCI抬高A股納入因子權重而持續加倉A股。

  “以往A股投資額度不高且對基金整體投資組合凈值波動影響不大,基金內部投資委員會的風控管理要求相對寬松,允許我們自下而上自由選擇A股個股投資,或對一籃子股票進行單邊買漲,但如今MSCI持續抬高A股納入因子權重導致A股投資規模日益增加,基金投資委員會開始聚焦A股資產配置風險對沖效果?!彼賦?。尤其當A股投資額度超過基金資產3%后,上述風險對沖要求變得格外嚴格——若沒有足夠完善的持倉風險對沖操作機制,他們寧愿放棄A股投資獲利機會。

  這位宏觀經濟型對沖基金經理表示,目前他主要嘗試在境外買入富時中國A50指數期貨“對沖”境內A股持倉風險,但由于境內外交易日期與交易時間存在差異(比如境內外節假日不同),基金投資委員會一直對此不放心,時常過問上述風險對沖機制是否有效,若效果不佳就干脆削減A股持倉避免風險。

  新入場者的交易策略

  不過,隨著大盤A股在MSCI新興市場指數的權重日益提高,越來越多尚未進入A股的海外投資機構正加快研究投資A股的具體交易策略。

  一位正打算投資A股的歐洲主動管理型基金負責人向記者透露,原先他們一直以中國A股在MSCI新興市場指數的權重僅有2%為由,遲遲沒有參與投資A股,但如今隨著這個權重漲至2.46%,未來可能持續上升超過5%,他們必須提前布局A股投資。

  目前,他一面找到數家投資境內A股的香港私募基金開展委托投資,一面由自營部門設計A股量化投資策略,爭取跑贏MSCI新興市場指數這個業績基準。

  在他看來,當前他們投資A股的最大難點,不是不確定性增加,而是尚未“找出”行之有效的A股交易策略。

  “我們聽取了一些海外投資同行的建議,對A股投資模型做了不少改動,比如對國有上市公司的價值因子進行中立調整,以降低國企市值占比較高但價值偏低的問題,此外我們還專門將擅長美化財務報表與炒作概念的上市公司剔除出成長因子,以免他們財務變臉導致自身投資踩雷?!閉馕換鷥涸鶉訟蚣欽嚀寡?。

  然而,上述投資模型在模擬交易環節便遭遇效果不佳,原因是A股的散戶投資者主導特點,令很多具有投資價值的上市公司股價未必能達到“理想估值”,反而是擅于炒作概念與美化財報的上市公司總能出現股價大幅上漲產生超額阿爾法回報。

  “因此我們也在調整A股交易策略,比如將原先60%委托投資與40%自營投資的投資模式,轉化成75%委托投資與25%自營投資,讓懂得A股投資游戲規則的機構幫助我們創造高回報?!彼賦?。

  多位正打算進入A股的海外主動管理型投資機構負責人向記者透露,在當前大環境下,基金內部曾對是否投資A股存在爭議,但近日橋水基金創始人雷·達里奧(Ray Dalio)對A股的看好,多少打消了不少基金高層的顧慮。

  “目前他們的普遍看法是,盡管當前貿易大環境會令A股走勢短期內呈現較大的不確定性,但就中長期而言,中國經濟轉型發展以及其在全球經濟增長的貢獻度與份額日益擴大,決定了A股配置宜早不宜遲?!逼渲幸晃換垢涸鶉訟蚣欽咧毖?。

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